2017全球宏观展望：

2017年上半年全球主要经济体继续复苏，其中，发达国家复苏强劲，经济指标与通胀指标大多呈现乐观态势，带动了全球经济整体的前行；全球货币也由松转紧。回顾上半年全球各类宏观事件，4月，地缘政治剑拔弩张，美军轰炸叙利亚、阿富汗，朝鲜半岛局势紧张，军事方面不确定性有所上升；但在5月，随着法国大选落幕，马克龙带领前进党执政，给欧元区紧张的政治格局带来转机，全球风险偏好走强，风险资产受到追捧，VIX恐慌指数徘徊在历史低位。由此看出，全球风险事件的影响已经被市场消化，下半年仍要关注德国大选、美联储加息和缩表的路径等宏观经济事件的影响。

2017国内宏观展望：

一季度 GDP 按可比价格同比增长 6.9%，高于去年四季度的 6.8%，也是 2015 年三季度以来的最高增速。整体来看，一季度经济延续了去年下半年以来的平稳态势。但由于去杠杆持续推进、融资成本上升以及金融监管加强，中国经济在第2季开局开始放缓，4月份制造业PMI 指数51.2%，虽然仍保持在扩张区间，但指数较上月继续小幅下滑0.6 个百分点，显示制造业扩张力度有所减弱。近期的宏观数据基本确认经济回落的事实，经济在一季度达到全年高点，下半年国内经济面临一定的下行压力。我们维持年初对于今年经济的看法，GDP呈现前高后低的态势，全年增速在6.5%左右。

资本市场：

股市方面，从去年下半年到今年上半年以来，监管层以各种方式进行者金融去杠杆的步伐，市场在4月以来也出现了一定的调整压力。但我们认为。监管的整体基调还是防范金融风险。因此整个金融去杠杆的过程可能以一种相对温和的方式进行,对A股权益的冲击有限，因为A股从2015年6月以来去杠杆较为完全。而我们认为短期A股市场的波动情绪因素，多于实际因素，市场需要震荡调整来消化风险情绪。我们坚持市场的下跌将会创造收益空间，中长期向好的逻辑不变，预计市场将会在三季度迎来较好的结构性行情。债市方面，步入2017年以来，央行货币政策空间逐渐收缩。一方面，人民币在811汇改后的贬值压力不断增加，随着川普上台及美国12月加息预期的升温，对冲外汇占款下降的政策手段逐渐由降准变为了公开市场操作；另一方面，在2015年由去杠杆引发的股市剧烈波动后，对于债市收益率的持续下行和加杠杆行为，央行表示出了更低的容忍度。进入2017年以来，金融去杠杆、防泡沫多次被政策报告提及，并进一步将银行的表外业务也纳入了MPA考核。但经济的探底与转型，要求央行在货币政策上的趋向仍须照顾实体经济，在实操中只显示了偏紧的状态。

大宗商品市场：

黄金近几年的货币属性越来越成为金价走势的主导因素。我们认为下半年黄金受利空因素的叠加将整体承压。其一，进入下半年，美联储继续加息的预期会再度主导市场，美元指数仍处于上涨周期内，强势美元将持续打压金价。其二，欧元区政治动荡告一段落，使黄金在欧洲市场的避险需求相对回落，但政治局势的不确定性依然是黄金价格的支撑。但需要注意，实物黄金需求的改善，金价会相对获得一定支撑。原油需求今年持续上扬： IEA的四月对于欧洲地区消费的预期进行了上调，主要因为法国和意大利需求的上调。尽管日本方面整体石油需求恢复到此前的下滑趋势，但中国和印度的需求在不断走高。其中印度处在GDP的高速增长期，日均消耗约430万桶，有充分增加的潜力。中国3月原油进口创记录，由于OPEC从今年年初开始执行减产协议，中国对包括美国在内的非OPEC国家的原油依赖度大增。随着需求旺季临近，油价有望提振。

房地产：

限购升级、信用收紧，房市最强监管来袭：去年以来，全国房地产限购限贷政策逐步紧化，从“9.30新政”、11月调控加紧再到今年3月限购升级，全国各地房地产市场开始聚焦房价泡沫，警惕市场风险。2017年3月的这次调控涉及城市范围之广，发布频率之密集在近几年也是极为罕见的。这次调控的一个重要特点是多管齐下、全面开花，以长三角、珠三角和环北京为中心，周边二三四线城市甚至县区均列入了调控队伍当中。

私募股权（PE/VC）：  

截至2017年4月底，中国证券投资基金业协会已登记私募股权管理人10553家，管理基金实缴规模约5.59万亿元。2017年第一季度，我国股权投资市场投资案例2091例，总额超过2114亿元，同比上升21%。同时，今年第一季度我国可投资本存量下降1.5%个百分比，更多的存量资本实际流入到股权项目当中，表明我国股权投资已经开始进入高热扩张的阶段。  

2017下半年资产大类配置建议

作者介绍：平安财富宝特约分析师&平安财富策略与投资顾问团队 周锦舜、 沈润、张一鹤、何婉婷、方蓬

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