本周央行在汇率和国内流动性方面的举动值得关注。汇率方面，央行对今年以来人民币对美元汇率稳定、有效汇率贬值的态势并不满意，周五外汇交易中心确认将对中间价报价机制进行调整，并再次收缩离岸市场人民币流动性，双管齐下意在引导人民币汇率升值，这是2015年811以来汇率政策方向上的重要变化。流动性方面，央行周五通过旗下的金融时报表态，已经注意到了市场对半年末流动性的担忧，将在6月通过MLF和28天逆回购维稳流动性，6月出现流动性危机的概率大大降低。
5月CPI预计小幅回升，但通胀压力仍然较低。5月食品价格延续低迷，鸡蛋、鸡肉、蔬菜价格均处于2012年以来同期最低水平，而猪肉价格同样接近六年同期低位。事实上，近期非食品价格通胀压力同样较小。中原地产统计的一线城市租金价格指数同比涨幅在2016年3月达到16.4%后持续回落，今年3月已经降至-0.8%。这表明居民收入的增长弱于房价增长，租金上涨乏力，这在与居民消费相关的其他行业同样有所体现。预计食品价格拖累5月CPI环比下降0.2%，但由于去年同期的低基数效应，5月CPI同比涨幅将回升至1.5%。
欧美经济景气持续分化。5月欧元区经济景气进一步攀升，欧元区和德国制造业PMI分别升至57.0(↑0.3)和 59.4(↑1.2) ，再创2011年欧债危机后新高；德国ZEW和Ifo两大经济景气调查也进一步上升。5月美国制造业景气则进一步回落，5月Markit美国制造业PMI降至52.5(↓0.3)，已公布的三个地区制造业指数中有两个回落；4月新屋及成屋销售、耐用品订单均低于预期；花旗美国经济意外指数已经降至2015年6月以来最低水平。自3月以来，欧美经济景气持续分化，期间伴随着美国和德国10年国债利差的缩小以及欧元美元汇率的走强。
央行维稳资金面，6月流动性风险下降。本周银行间流动性维持宽松状态，央行尽管净回笼300亿元，但对资金面仍维持呵护的态度。特别是在周五晚间央行主管的金融时报发文称央行已经注意到市场对半年末资金面存在担忧情绪，将在6月上旬进行MLF并择机重启28天逆回购，这意味6月出现流动性危机的概率大大降低。周五银行间全部回购加权利率为2.96%(↑12bp)，银行间1天和7天回购利率分别为2.58%(↓10bp)和3.4%(↑31bp)。本周同业存单延续量缩价升的局面，全周净供给-1098亿。发行利率方面，AAA级3M、6M和1Y的同业存单发行利率分别升至4.80%(↑8bp)、4.65%(↑7bp)和4.62%(↑3bp)。
央行有意调整汇率中间价报价模型，离岸人民币大幅走强。今年以来在美元走弱的情况下，人民币汇率持续“盯住”美元、有效汇率指数持续贬值的情况引发央行不满。周五外汇交易中心确认将对中间价报价模型进行调整，这意味着人民币汇率将更加强势。同时，为了打压CNH空头，央行进一步收缩了离岸市场人民币流动性，周五隔夜和7天的CNH HIBOR利率均升至7.7%以上。在政策预期和资金面收紧的双重作用下，离岸人民币大幅走强，周五美元中间价降至6.8698(↓0.13%)，在岸USDCNY收于6.8610(↓0.46%)，USDCNH收于6.8233(↓0.74%) 。我们模拟的CFETS人民币汇率指数本周上涨0.38%。离岸USDCNH平价期权隐含波动率受升至预期影响小幅回升。
债市窄幅震荡，期限利差小幅回升。一级市场来看，本周没有中长期国债发行，政策性金融债发行利率平稳，但认购倍数由3.39倍降至2.70倍。二级市场方面，本周3年以内的短债利率有所回落，但长债利率仍然偏弱，在周五晚间央行释放6月维稳资金面的信号后，周六长债利率略有下行，10年国债和国开债活跃券收益率分别收于3.65%(↑3bp)和4.34%(↑2bp)，利率债期限利差小幅回升。同时，以7天回购利率为基准的互换利率进一步下行，1年和5年互换利率分别降3.65%(↓7bp)和3.97%(↓6bp)。
海外股市再创新高，OPEC减产落地油价回落。本周全球股市摆脱了特朗普调查门事件的影响再创新高，标普VIX指数再次跌至10%附近，新兴市场股市表现继续好于成熟市场，今年以来MSCI新兴市场ETF已经累计上涨19%，而成熟市场ETF仅上涨10%。汇率方面，前期表现强势的欧元和英镑回落，带动美元指数上涨0.3%，但新兴市场货币普遍走强，MSCI新兴市场货币指数上涨0.8%；商品货币总体上涨0.5%。利率方面，欧美长债利率窄幅震荡，10年美债和德债利率分别收于2.25%(↑2bp) 和0.33%(↓4bp) 。商品方面，本周OPEC决定将减产延长九个月至明年3月，短期内利好出尽油价回落，WTI油价再度跌至50美元以下，但目前也不具备大跌的条件。
外资连续五周流入亚洲新兴市场。本周流入亚洲七个新兴市场股市的外资规模由11亿美元升至15亿美元，连续五周净流入。
投资有风险，入市需谨慎
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