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周四，美联储发布决议声明，维持联邦基金利率在0.75%-1%不变，符合预期；第一季度增幅放缓可能是“暂时性”现象，仍然预计美国经济将温和扩张；重申FOMC预计经济将保证美联储循序渐进地加息；重申维持资产负债表的再投资策略不变；重申美国经济所面临的短期风险“大致平衡”；用于衡量未来12个月通胀率的指标一直接近目标。

美联储决议声明公布后，美元指数涨幅扩大。美国三大股指短线拉升，道指收复日内跌幅。美国10年期国债收益率升至2.3%。现货黄金有所回落。

美国一季度经济放缓是暂时现象

美联储此次对于美国经济的表态相对偏鹰派，虽然美国经济在一季度表现相对疲软，但美联储关于对此表现的比较淡定，官员们指出，经济活动有所放缓，并指出劳动力市场继续加强，而企业开支持续增长。尽管家庭消费只有小幅上涨，但支撑消费继续增长的基本面依然稳固。通胀水平正在接近2%的长期目标，长期通胀预期未变。我们认为，虽然近期美国经济虽略有放缓，但总体仍处于扩张之中。

4月美国制造业PMI为54.8，低于预期56.5，但已经连续14个月高于50荣枯线水平。显示出了较强的经济复苏持续力

数据来源：WIND 平安信托

通胀水平仍接近美联储2%目标

3月核心CPI同比增长2%，处于美联储认定的合理通胀2%的水平线上；且消费者信心指数呈企稳态势。此外，扣除食品和能源的个人消费支出价格指数PCE为1,83%，该数据自2015年10月至今年3月强势上涨以来，首次小幅回调，但我们仍认为该数据暂时回落不会影响6月的加息概率，因美国个人消费量依然呈稳健上升态势，整体美国民众私人支出与投资的态度依然乐观.    

数据来源：WIND 平安信托

就业率水平接近充分就业

美国已接近充分就业状态，因此失业率难有大幅下降空间，但只要经济保持稳定，失业率因素仍将对核心PCE形成积极影响

数据来源：WIND 平安信托

同时，我们发现美国一季度经济增长疲软具有季节性，无碍美国经济中期前景。美国一季度疲弱受季节性和异常天气扰动。同时，1991年至今克林顿上任的1993年、小布什上任的2001年及奥巴马上任的2009年的一季度经济增速又显著低于其他年份，这与新政开局、政策空窗期有关，今年亦然。季节性因素消退后，低基数、家庭部门的低杠杆及人口结构修复都有望推动美国经济数据逐步恢复正常。

数据来源：WIND 广发证券发展研究中心

整体而言，美联储今年的加息路径没有改变，并未受经济数据疲软的影响，这也有效提振了投资者对美国经济的信心。

6月加息成大概率事件

通过会议内容和二季度经济乐观预期的判断，加息节奏所受影响不大，本次会议后市场对联储6月加息的预期从70%提升至94%，整体上看，5月会议并没有对未来加息以及缩表的进程给予明确的线索，但是从美联储会议的表述来看，我们认为维持之前的判断，当前的经济状态仍然支持渐进加息。

另一方面，虽然美联储在6月加息概率超过90%，但加息是否能够落地仍取决于美国2季度的经济复苏进程，如果未来一个月美国劳动力市场继续保持稳健，工资与通胀增速加速上行，那么6月加息会有相当大的概率兑现。当然关于美联储所标的问题，我们依然认为启动的时间应该在2017年底或者2018年初的时候。

数据来源：Bloomberg

预期Price-in,市场反应较为平淡

尽管市场预期的加息概率大幅提升，但美联储声明发表后大类资产的反应比较平淡。原因在于我们前期一直强调的，现在的资本市场是预期的市场，市场对于6月加息的预期已经在一定程度上反应在之前的资产价格中，而现在影响资产价格走势的更多的是机遇事件发生后是否符合市场的预期而非事件本身，所以在美联储态度相对明确的情况下，政策态度可能并非市场的主要矛盾，其影响可能会随着6月会议的临近在市场中慢慢发酵的过程。

另一方面，我们认为，如果不出现“黑天鹅”或者“灰犀牛回头”的事件，加息的预期更多影响海外市场，对国内影响有限。逻辑在于以下几点，首先，还是预期市场的因素，国内资本对于美联储今年整体加息节奏有所预期，对于预期中的加息并不会表现的太过激进，其次资本的流出确实对国内的边际流动性产生一定的影响，但我们一直强调，在资产轮动的大背景下，国内资本市场的存量流动性相对充足，资本外流对于市场特别是权益类市场的冲击有限。同时，由于监管的再次升级，国内的利率也呈现小幅上行趋势。所以，我们预计，6月的加息对国内市场，特别是流动性方面并不会造成显著的影响。

作者介绍：平安财富策略与投资顾问团队 沈润，CFA

北美“Beta Gamma Sigma International Honor Society”协会终身会员。上海第一财经全球三点半栏目嘉宾。曾任职于华鑫证券、宜信财富，熟悉国内外宏观研究与大类资产配置，熟悉各类资产定价模型。