国家统计局发布了中国一季度GDP增速，同比增速6.9%，好于预期，前值6.8%，为2015年三季度以来最好的一次数据。今年两会的政府工作报告中表示今年的GDP目标在6.5%左右，一季度数据明显给全年工作带来了开门红。根据统计局数据，一季度国内生产总值的构成中，第一产业同比增长3%，第二产业同比增长6.4%，第三产业同比增长7.7%，第三产业对GDP增长贡献超过60%。

Source：国家统计局

据统计局数据，一季度最终消费支出对GDP增速的贡献率为77.2%，房地产业贡献率为7.2%，出口贡献率为4.2%。

出口复苏是一季度经济超预期的主因，与去年同期相比，货物和服务贸易净出口对经济增长的贡献由负转正，从-20.3%提高到4.2%，成为一季度GDP超预期增长的最主要原因。中国一季度贸易顺差4549.4亿元人民币，同比增长31.1%。主要原因是随着海外国家的经济复苏，需求有所回暖，从数据上看，中国3月对欧美发达国家和日本的出口增速均由负转正。

GDP贡献率 Source：Wind资讯

消费端，一季度房地产行业相关的消费带动了整个GDP的增长。据国家统计局，今年一季度房地产开发投资同比名义增长9.1%，创两年新高，新开工面积增长11.6%。一二线城市的全线政府调控限贷限购政策产生的溢出效应，直接导致了今年一季度三四线房地产销售火爆，因此，在GDP增长方面，家电、家具、建筑装潢等相关消费项目得到了强有力的支撑。

此次开门红是否为经济复苏与改革的拐点，仍需进一步观察之后的数据。我们认为，二季度GDP增速应该会相对有所回落，原因为以下几点：

1. 一季度贸易顺差带来的净出口贡献由负转正或许不可持续。随着欧美经济的复苏，出口需求在不断增加，但是在特朗普讨论中美贸易问题的百日新政中，特朗普明确表示要缩减对中国的贸易逆差，加大对中国的出口。从此次习近平与特朗普会晤后两国元首的频频互动可以推演，美国对中国的出口将会扩大。

2. 1-3月份，商品房销售面积29035万平方米，同比增长19.5%，增速比1-2月份回落5.6个百分点。而房地产销售数据往往领先房地产总投资资本近6个月，所以如果3月销售数据回落的数据延续到第二季度，今年下半年房地产投资额或将减弱。

Source：国家统计局

但是，与此同时，另一个数据也值得我们关注。3月份社会消费品零售总额27864亿元，同比名义增长10.9%，预期9.7%。这一数据超于预期，从一定程度上说明供给侧改革带来的经济增速或许已经传导到消费端，后续我们将持续关注该数据。

Source：国家统计局

（文章仅代表分析师个人观点）