经济回升得到基本验证

2017 年第一季度，企业家宏观经济热度指数为31.3%，较上个季度的27.8%提高3.5 个百分点。银行家宏观经济热度指数为33%，较上个季度的26.9%提高6.1 个百分点，两个数据均表明市场专家对于未来经济的看好，市场情绪与宏观经济数据保持一致，从经济信心指数我们可以看到，从2016年底季度开始出现了明显的反弹，宏观基本面来看，经济也在2016年底开始逐步企稳，第四季度的GDP增速更是超预期的达到了6.8%的水平，所以无论从统计模型上还是实证研究，我们都可以发现经济信心指数与经济发展保持较高的相关性。所以，我们认为，国内经济边际改善是大概率事件，但“L型”底部形态没有发生实质的改变。

数据来源：WIND 平安信托

货币感受指数反映货币趋紧

货币政策感受指数是反映银行家对货币政策感受的扩散指数。货币政策感受指数降低，反映银行家认为季度货币政策有所趋紧，货币政策感受指数降至43。较2016 年4 季度大幅下降，也是2015 年以来首次降至50 以下，显示银行感受货币政策明显收紧。这符合前期我们对于央行货币政策拐点的预期，包括2017年的政府工作报告也提出了稳健中性的货币政策理念。而2017 年第一季度银行间隔夜回购利率有所上升，也反映出银行间流动性趋紧，但我们同时也认为，虽然边际流动性有一定的收紧，但存量流动性并没有收到太大程度的影响，资产轮动下，资本市场整体保持稳定，不改变中长期乐观的态度。

数据来源：    Wind 平安信托

企业景气度好转，盈利指数下行

企业经营景气指数为52.7，较2016 年4 季度上升0.1，连续三个季度保持在50以上，显示样本企业整体景气程度继续好转，同样，该指数与2016年下半年以来的经济复苏保持一致。但盈利指数为49.9，较2016 年4 季度下降7.2，三个季度之后再度跌至50 以下，我们认为这与PPI的迅速增长有较大关系，PPI在2月及3月连续创出近阶段新高，原材料价格的攀升使得部分续许多企业成本压力过大，我们在2017年资产配置报告中提出了2017年一季度企业盈利回落的观点，而市场的表现也佐证了我们的观点。但我们预计PPI在今年未来几个季度大概率回落，在经济企稳的大背景下，企业盈利有望得到进一步改善，从而带动A股整体盈利表现，给整体市场带来结构性行情。 

居民收入感受指数上升，消费意愿增强

居民当期收入感受指数为52.6，较2016 年4 季度上升0.7，连续两个季度位于50 上方，也为2013 年2 季度以来新高。倾向于“更多消费”的居民占23.8%，较2016 年4 季度上升0.7 个百分点，为2009 年2 季度以来新高；居民消费意愿回升明显。虽然国内GDP整体还依靠投资来拉动，但消费对于GDP的贡献仍不可忽视，消费意愿的也一定程度消除了监管层对于经济目标的担忧，能够更坚决地实行改革措施，当然消费意愿回升的背后逻辑是经济的回暖，居民收入感受有所回升。

数据来源：WIND 平安信托

总结来看，央行一季度的调查数据与经济表现一致度较高，经济运行在符合市场预期的情况下略有惊喜，资本市场整体表现良好，系统性风险得到一定释放，在加大监管力度下，市场正逐步走向健康。

在市场进一步得到规范，系统性风险释放落地，经济边际改善的背景下，我们依然看好今年权益类资产类别，特别是A股表现，虽然今年GDP增速大概率回落，但经济向良好方向发展，也将支撑资本市场的表现。