北京时间今日凌晨，美联储12月议息决议以10:0获得全票通过，决定将联邦基金利率提高至0.5%-0.75%。联储加息“千呼万唤始出来”。去年底美联储曾预期2017年将加息四次，然而一年过去了，市场一次又一次喊加息，美联储最终只加了一次。由于美国近期经济数据不断超预期，再加上联储官员与市场充分沟通，所以本次加息决定已被市场充分预期。那么对于此次预料中的“加息靴子”落地后，我们应该关注什么？

加息路径的预测比加息本身更值得关注

对于12月的加息，其实早就在市场的预料之中，资本市场的价格和风险基本price-in（市场消化）。所以此次加息的决定并没有特别的惊喜，但是美联储议息会议对于“美联储对于未来的加息路径预测”发生了重大的变化，导致金融市场大幅波动。这是美联储2015年以来首次上调加息路径预测，2016年9月美联储对2017年加息预测为2次，而在12月则提高为3次，同时更长期利率预测由2.9%上调至3%。

美联储偏鹰派的言论，导致了美国债券市场的巨大波动，10年期美债收益率上行10BP至2.57%。我们认为，这对于本已经处于调整中的国内债券市场雪上加霜，周四早间，债市情绪脆弱风声鹤唳，银行间现券早盘收益率直线上涨。10年期国开活跃券160210开盘第一笔成交收益率报3.4600%，现在已经成交14笔，成交收益率现报3.8000%，较上日中债估值高15个基点。10年期国债活跃券160017开盘首笔买价收益率报3.44%，较上日中债估值涨23.17个基点。国债期货开盘大跌，5年期国债期货主力合约TF1703、TF1706跌停，10年期国债期货主力合约TF1703、TF1706跌停基于美联储加息路径的改变，国内债券市场在2017年的调整时间可能会延长，利率存在上行风险。

美元将迎来调整，警惕其他货币超跌风险

从90年代后美联储三轮加息的经验看，加息前因预期效应美元指数大幅走强，加息后因预期兑现反而走弱。市场对于加息一般都是提前反应，今年下半年实际上也堆积了不少对于加息预期的美元升值，因此，当加息落地后，我们预计美元将迎来一波调整，但我们坚持短期看预期，长期看基本面的逻辑。由于2017年欧洲存在较大的不确定性，以及中国等新兴发展中国家的经济持续低迷，美元由此产生的被动升值也是我们需要关注的问题。同时，加息的先决条件就是经济持续向好，美国几乎已经达到充分就业的状态，虽然下半年的经济数据有所回落，但是仍然不改变经济基本面持续向好的状态。

流动性拐点真正出现

众所周知，全球开始量化宽松的时间节点就是美国发生次贷危机之后开始的全面QE,在今年下半年的时候，实际上随着美国加息预期和欧洲央行维持基准利率不变，全球已经出现了流动性拐点的迹象，那么随着此次加息的最后落地，以及明年大概率的多次加息，全球流动性拐点实际上已经真正的到来，全面量化宽松的时代可能已经结束。所以，与我们之前的逻辑保持一致，非美货币在货币政策下有走强的意愿，但是，基本面的疲软仍然制约升值的空间。

通胀预期不变，实际利率上升

另外值得关注的一点是，此次美联储并没有对通胀预期进行调整，意味着实际利率预测上调，从历史上看，美国实际利率是与黄金的负相关性比较高，实际利率上升同样显著利空黄金。

同时，国际政治的黑天鹅事件所引起的资本市场波动的高峰期已经过去，未来对于全球政治特别是欧洲的黑天鹅已经有所预期，所以黄金的避险功能的边际效应并不明显，短期的美元虽有调整，但是长期来看，基本面决定美元上行压力也是大概率事件，对黄金也造成下行压力。

原油方面，美元指数走强会对大宗商品价格形成一定的打压，加息后美元指数回落，大宗商品压力会稍微缓解。但大宗商品的价格主要还是由供求状况决定，当前OPEC和非OPEC国家就原油减产达成协议，所以短期市场不太会出现激烈的反应。长期需要警惕美国页岩油的影响。

短期对国内资本市场影响有限，长期需要警惕流动性风险

由于加息被市场预期，所以此次加息短期对国内资本市场的影响并不是很大，A股近阶段逻辑还是在资金面的流向和热点主题，所以从中长期的角度来看，美联储的加息引起的资本回流压力是A股市场的主要风险点在央行实行温和货币政策的条件下，明年阶段性的流动性问题需要值得警惕。长期来看，股市的走势主要还是决定于经济基本面。

美联储历次加息后A股市场的表现如下：

数据来源：WIND，平安信托

从图表中可以看出，美联储加息与A故没有很强的关联性，A股依然按照本身市场规律运行，反然在加息落地后，有很大概率，市场消化利空因素，市场情绪回归正常水平，有利于A股的表现。