10月1日起，人民币作为新的SDR货币篮子将正式生效，这是人民币参与全球金融体系的重要里程碑与新起点。去年11 月30 日国际货币基金组织（IMF）宣布，人民币将以10.92%的权重加入其特别提款权（SDR）货币篮子。人民币能成功入篮SDR货币，是我国持续十年的汇率改革，和逐步开放的金融市场为其奠定了客观基础。IMF同意将人民币纳入SDR货币，也说明中国经济持续增长、金融市场对外开放以及人民币国际化进展获得了国际社会的认可。
首先，我们来看一下，什么是SDR？特别提款权（Special Drawing Right，SDR），亦称“纸黄金”（Paper Gold），最早发行于1969年，是国际货币基金组织根据会员国认缴的份额分配的，可用于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国政府之间国际收支逆差的一种账面资产。其价值目前由美元、欧元、人民币、日元和英镑组成的一篮子储备货币决定。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权。
我们不难发现，SDR的5类货币都是国际常用支付和贮备货币，这个是货币加入SDR比较重要的一个条件，随着人民币加入SDR，国际上对人民币的认知度得到提高，市场对人民币的信心将增强，国外企业和个人对人民币的接受程度也会提高，从而推动人民币被越来越广泛地用在出境旅游、留学、贸易和投融资等跨境交易中。而随着这些交易越来越多使用人民币进行计价和结算，国内企业和居民进行跨境交易会更加方便，结算、购汇和套期保值等交易的成本也将降低，人民币加入SDR会对利率市场化、汇率形成机制、资本项目自由化、金融市场开放和金融体系改革增加外部压力，人民币的开放进程也会被逐渐打开。
我们在之前的报告中也提出，2015年下半年的贬值之所以得到控制，政府在其中起到了至关重要的角色，大量抛售外汇储备来稳定人民币汇率，人民币加入SDR后，中国央行稳定汇率的力度或将减弱，可能形成沽空人民币套利的操作窗口；另一方面，国际投机资本能以更低融资成本拆入大量离岸人民币，作为沽空筹码。虽然各国央行被动的持有人民币作为国际储备，短期降低了人民币贬值压力，但是中长期来看，人民币的波动率面临较大的不确定性。贬值压力在中长期可能在一次凸显。
从短期来看，实际上入篮对于股市和债市的影响有限。特别对于股市而言，今年整体处于结构性震荡行情中，外部事件对于A股的整体冲击也是有限的，从长期来看，配合人民币国际化的改革，资本市场的改革开放将利好A股市场。同时，SDR入篮对于沪港通、深港通以及沪伦通都有提振作用，是人民币国际化和资本市场开放的重要举措。实际上，中国资本市场正在逐步打开，入篮SDR将使国际资金加快流入，A股市场将加快向国际化迈进不过，人民币纳入SDR后，也会间接增加A股与全球市场的联动性，A股市场受全球股市系统性风险的影响会加强。
而债市方面，之前的报告我们也一直强调，下半年的政府债券供给增加可能会对债券价格产生一定的影响，短期对市场产生波动，但是不改变低利率环境下债牛的逻辑。同时，人民币加入SDR之后，使得国外机构更加便利的持有中国的境内债券，由于国内的利率要远高于国外大多数的发达国家，赚取利差也成为了机构持有债券的动力来源，对债券市场的需求也有一定的提振。
全球资产配置：在政策和人民币波动性不确定性较大的情况下，人民币汇率会给资产收益带来较大的不确定性，为了对冲汇率的风险，全球的资产配置是非常有必要的，特别是我们一直强调的美元资产，无论是作为避险资产还是未来有一定的升值预期都是当下必要的配置。
高评级的债券：前文中我们也提到,在人民币入篮之后，资本相对更加便利的流通，加上利差的因素，使得无论是国内还是海外的债券更加有吸引力，利用国内和国外的利差建立套利策略，获取超额回报。
2级市场（A股）：随着境外资本的流入，A股市场的定价将更加合理，政策的导向也会更加明朗，市场成熟度上升。价值投资将成为未来的投资趋势，运用专业合理的投资策略（择时，板块轮动，统计套利，多因子回归等等）将会在市场中获取收益。
财富产品策略部 IC团队 沈润 ，CFA
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