她来了，她真的来了！也还记得去年一抢而空的海盛慧品Dyal III股权投资基金吧？作为国际顶尖的私募基金路博迈，其巧妙的产品设计与投资策略为当时一成不变的国内金融产品市场带来了一股清风，更是给予投资者一个成为全球顶尖私募股权的股东的机会。很多投资者都为错过当时的机会而惋惜。

是的，没错！差不多一年的时间，她又回来了，那么我们也带大家来回顾和展望一下Dyal基金的投资策略与标的。

关于Neuberger Berman的独特优势

路博迈成立于1939年，至今成立时间已经有79年，管理总资产规模为2990亿美金，覆盖全球多市场的股票，固定收益等资产。然而不同于传统的国际巨头资产管理公司，路博迈在另类投资上有着非常独特的和有效的投资策略。

另类的基金管理公司股权投资

在各大资产管理大鳄专注于资本市场中的厮杀套利的时候，路博迈却通过收购基金管理公司的股权来获得资产管理行业中丰厚的管理费和Carry的分成，其发行的Dyal I&II&III期基金总募集金额达到87亿美金，完成了各类对冲及PE基金管理公司的股权收购，本次更是计划通过远低于市场平均估值的成本进行私募股权机构的股权收购，通俗来说，就是以PE的投资方式投向PE管理机构，同时借助IPO，LP份额二级市场转让等模式来确保可靠的退出渠道，可以说是在中国境内无法找寻到类似的投资方式。

专注“窗口期”机会投资

路博迈不仅仅在另类投资领域为客户提供创新型产品，更是为客户提供独一无二的“窗口期”投资机会。在2014年路博迈掌握住美国房地产复苏前的最后机会，通过折价收购金融机构的不良信贷资产包，为投资者带来风险较低，收益空间高的另类投资产品，而此类投资机会“转瞬即逝”，路博迈正是通过强大的市场调研能力和另类投资经验帮助客户抓住先机。Dyal的股权投资基金同样属于“窗口期”机会投资，全球PE投资基金管理规模不断增长，每年增长率达到13%，并且IRR保持在了相对高的位置。路博迈通过早期投资以远低于市场平均价格获得私募股权投资机构的股权，可以说是机会难得。

致力于服务“亚洲高端客户”

在路博迈2990亿美金的管理规模中，超过83%的资金来自于各类机构投资者。从2010年以来，路博迈开始逐渐关注亚洲特别是中国区的资本增长，经过多年，平安信托成为路博迈签署了排他协议；也为高净值客户带来了弥足珍贵的参与机会，这个机会在大陆市场是独一无二的。

跨越股权投资周期，分散风险，提升收益率的稳定性

对于股权投资而言，根据投资公司的成长阶段不同，可以分为不同的投资周期，对于不同的投资期所带来的回报和承担的风险也是不同的。而路博迈的投资涉及到股权投资的不同时期，平滑了收益率和风险。同时，还涉及私募股权的二级市场投资，使整个基金的策略更加丰富。

私募股权的一级市场和二级市场（收购其他基金LP份额）投资策略相结合，进一步分散风险，平滑现金流的回收时间，增大收益率。

多元化的收益来源

我们预估的年化的回报率14%-17%，大致由三部分组成：

稳定的固定管理费：这一块的收益稳定性相对较高，每年PE公司向LP收取的固定管理费不与任何投资业绩挂钩。优秀的PE基金管理人往往具有很强的募资能力和品牌号召力，能够不断发行新基金，获得稳定的募集规模保障。

浮动管理费：也就是我们说的“Carry fee”, 路博迈所投资的PE公司相对是比较成熟的（具体介绍会在之后系列推出），每年预计都会有项目退出带来的业绩分成，因为历史比较悠久，在投和储备项目丰富，每年的滚动基本可以做到每年carry的保证。

跟投收益：对于一些特别优质的项目，路博迈所投资的PE公司会选择跟投，这一部分的跟投收益回报较高，会大大提升整个基金的收益率。应为是基金公司的自有资金，所以在投资标的选择上会相对谨慎，项目的成功率也有一定的保证。

我们已经成为谁的股东?!

Silver Lake（银湖资本） 成立于上世纪末，是一家全球领先、专注于杠杆收购和成长型资本投资的PE公司。被业界誉为是科技界最知名的PE公司。由戴尔创始人Michael Dell的种子基金帮助建立的该公司。公司自创立以来一直表现优异，在全球范围内投资了超过40家大型科技公司，是美国境内专注于科技领域的PE大玩家。曾成功参与了Skype、Virtu Financial、戴尔私有化，阿里巴巴及戴尔-EMC的合并的交易。

银湖成立时，其制定的投资策略就是在全球范围内寻找有市场领导地位的企业，且这些企业仅限于科技企业，或者科技驱动的企业(tech-enabled)。银湖资本的投资特点可以概括为 “运营上激进，财务上保守”。

Starwood Capital Group（喜达屋资本集团）由Barry Sternlicht创立于1991年，是专业的地产基金管理公司，在全球房地产投资市场上扮演着重要角色。在过去20多年里，累计收购了650亿美元的资产，当前管理资产总额近500亿美元，拥有或管理过的资产包括84000套公寓、5500万平尺写字楼、5000万平尺零售物业、2500座酒店、49000个住宅地块等。 2015年PERE Top 50排名第二，仅次于黑石集团。

Vista基金（Vista Equity Partners）-专注于软件投资的低调巨头。全球最大的专注软件及相关服务行业的私募股权管理人，拥有超过80人的投资团队和超过80人的in-house软件行业运营专家（VCG），在35个国家的720多家企业中投资了500多亿美元，旗下管理超过370亿美元的资产，投资于120多家企业。

H.I.G.Capital是一家设于美国迈亚密的另类资产管理公司。H.I.G.专注于为中小型企业提供债务和股权资本，并采用灵活和专注于运营的/增值的方式。

本文作者：平安财富宝特约分析师&平安财富策略与投资顾问团队 策略分析师  沈润 Run，CFA，CCFP

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