“曾经有一份真诚的爱情放在我面前，我没有珍惜，等我失去的时候我才后悔莫及，人世间最痛苦的事莫过于此。如果上天能够给我一个再来一次的机会，我会对那个女孩子说三个字：我爱你。 如果非要在这份爱上加上一个期限，我希望是…… 一万年。”这是电影《大话西游》的经典台词，我们以此作为本文的开头，如果上天真的能给我们再来一次的机会，我们又当如何？

近几年，好多的投资者眼看着市场从2000到2500再到3000却迟迟没有做出投资决策，也在某些时候感到后悔，无一不表达如果指数真的再回到那时，将毫不犹豫入场的决心。而此时此刻的市场，不正是那个当初我们想回却又回不去的年代么，但我们很多投资者又被所谓的市场恐慌情绪所牵绊，在患得患失探寻市场底部的过程中再一次的迷失方向。而许多上市公司已经开始行动，掀起了新一轮的回购增持潮。

到目前为止，2018年A股回购公司总数已经达到340家，回购金额超140亿元，另外公布了回购预案但仍未实施的A股公司还有242家，无论是回购规模还是回购数量都远超历年。

数据来源：WIND，中信证券

回购是什么？

股票回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回该公司发行在外的一定数额的股票的行为。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销。但在绝大多数情况下，公司将回购的股票作为“库存股”保留，仍属于发行在外的股票，但不参与每股收益的计算和分配。库存股日后可移作他用，如发行可转换债券、雇员福利计划等，或在需要资金时将其出售。

回购成美股牛市原因之一

股票回购是推升本轮（2009 年以来）美股牛市重要的原因。我们可以发现，2009 年以来，美国股市最大的买家实际上是公司本身。从美联储的数据来看，截止 2017 年末，美国非金融企业累计购买了 3.37 万亿美元的股票，ETF 和共同基金累计购买了 1.64 万亿美元的股票。2009 年1季度至 2018年1 季度，标普 500 指数成分上市公司总共回购自身股票总金额达到了 4.23 万亿美元，从季度回购数据来看，标普500指数走势与标普500回购规模基本保持了极强的正相关性，并且这个相关性在 2009 年以后表现的极为明显。

数据来源：Bloomberg,国金证券

同时，我们看到，反映回购比例最高的前100只标普500回购标的表现的标普500回购指数与标普500指数走势基本相同，表明回购比率最高的100只个股是推升标普500指数的主要动力。

数据来源：Bloomberg 国金证券

回购体现市场低估值

上市公司的大量回购往往发生在市场下行期间，而回购并不会对大盘整体造成太大的影响，主要是对个股的支撑作用。但往往能反应对公司股价的一个整体判断，在下跌过程中，公司认为其股价被市场低估，已经跌出其价值，这也是A股持续下跌时部分上市公司开始实施回购的原因。当然，公司进行回购原因中也包含，“股权激励的注销”以及“盈利补偿”等，同时其回购价格也不一定与二级市场价格直接挂钩，所以我们认为对于情绪面的带动要大于实际股价的影响。实际上反映了公司在低估值买入公司股票的策略，符合价值投资的理念，而非“追涨杀跌”。

A股估值大概率已处于底部区域

根据广发证券的分析研究，2009年以来，市场大致经历了三轮回购潮，从时间的维度上看，持续时间已经接近于前两轮12年10月至13年6月回购潮出现在10-14年熊市的底部区域附近，回购潮尾声刚好与上证综指最低点重合；15年8月至16年6月回购潮出现在15年6月股灾爆发后，16年1月上证综指触及2638点底部，直至16年5月这轮回购潮才结束。这也从侧面印证了A股接近于估值的底部区域。 

股东增持与指数呈现负相关

除了回购以外，我们发现股东增持也体现了公司对于自身股价的信心，通过统计数据我们不难发现，历史上A股股东的增持与沪深300呈现较强的负相关性，即股东的净增值往往发生在指数点位较低的时刻。在市场更加追求价值投资的情况下，近几年表现的越发明显，在今年2月份全是股市大调整时期，A股表现为净增值38个亿。因此，市场越是调整下跌时，公司增持动力越强。

数据来源:WIND,中信证券

总体来看，我们正经历最坏的时期，也在经历最好的时期，经过几轮调整侯，市场估值水平已经明显降低，全部 A 股与剔除金融后 A 股市盈率分别为 12.48 倍、20.37 倍。上证综指、深证成指、中小板指、创业板指指数成分股市盈率分别为 12.48、20.29、25.47、38.09 倍。行业方面，29 个行业中有 27 各行业市盈率低于 10 年以来的均值。而另一方面，大部分行业龙头 ROE 在行业供给受限的情况下仍处上行通道中，企业盈利也在不断改善。我们应当充分抓住难得“估值向下，盈利向上”的难得市场机遇，积极布局二级市场。公司尚且如此，而我们呢？

本文作者：平安财富宝特约分析师&平安财富策略与投资顾问团队 策略分析师  沈润 Run，CFA，CCFP

想获取更多投资专业建议，请访问稳健投资圈。

稳健投资圈访问路径：

平安财富宝app-发现-投资圈-稳健投资圈

点击进入稳健投资圈