2018年5月，第53届巴菲特股东大会即将盛大开启。平安投资策略专家现场深度解析，平安财富宝私募圈全程直播，邀您见证万众瞩目的投资盛宴。 “与股神巴菲特一起的72小时”系列报道精彩呈现。

作为巴会预热，在接下来的几期内我们会带大家浏览巴菲特及伯克希尔近期的一些重点事件和动向 。本期我们来看看在当下全球并购狂潮来临、资产价格高企的背景下，价值投资将面临哪些挑战呢？巴菲特在这样环境下又是如何坚持其价值投资的理念呢？

如果了解巴菲特过往的投资经历的话一定会知道，巴菲特偏爱“困境投资”。70年代，GEICO曾经濒临破产，股价一度从61美元跌倒最低2美元，巴菲特也把握住机会不断大笔买入，这笔投资从1980年开始，在今后的15年内翻了49倍。从这个案例可以看出，巴菲特偏爱“困境投资“其实与其价值投资的核心观点”资产价格要便宜“是一致的。即使在今日，巴菲特审核并购项目时依然非常注重价格的合理性。

图：困境投资在巴菲特生涯中占据重要地位

数据来源：clanrencewong

过去两年来，全球经济持续复苏，油价在减产协议支持下扭头直上，许多周期性行业从危中走出。全球企业违约率也开始逐步下降。与之相对应的是良好经济环境下，并购狂潮的来临，根据数据显示，2018年第一季度全球并购交易总金额同比增长了67%，第一季欧洲的并购交易数量增加一倍，美国增加67%，亚洲地区增加11%。同时2017年充足的廉价债务进一步推动了购买活动，然而巴菲特一直以来不追逐杠杆投资。

在这波并购和加杠杆的狂潮下，资产价格肉眼可见地不断攀高。面对着高企的资产价格，巴菲特在寻找标的时遭受到了一定干扰。例如，在对Oncor电力输送公司的收购时就遭到了Sempra Energy的”高价截胡“。但是，巴菲特在2017年也依然收获了不错的并购。根据《2018致股东的信》，伯克希尔获得了Pilot Flying J（“PFJ”）38.6％的合伙权益。同时合同协议显示，在2023年将PFJ的合伙权益增加到80％。PFJ是美国国内领先的旅行中心运营商，当前年销售额约为200亿美元，属于巴菲特一直以来青睐的消费型“火车头“。

此外，巴菲特还通过旗下子公司在建筑、房地产经纪等行业进行了一系列的螺栓式收购。当前的市场不缺优秀的标的，缺的是合适的价格，在资产价格不断攀高的当下，如何在并购狂潮下秉持自己价值投资的理念将是巴菲特和伯克希尔接下来的关键工作。

本文作者：平安财富宝特约分析师&平安财富 策略与投资顾问团队 何婉婷