国务院总理李克强3月28日主持召开国务院常务会议，确定深化增值税改革的措施，进一步减轻市场主体税负。此次减税措施的出台，是对增值税改革深化。一是降低部分行业增值税率。将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%。二是统一并上调增值税小规模纳税人标准。将工业企业和商业企业小规模纳税人的年销售额标准由50万元和80万元上调至500万元，并在一定期限内允许已登记为一般纳税人的企业转登记为小规模纳税人。三是进项税额一次性退还。将装备制造等先进制造业、研发等现代服务业符合条件的企业和电网企业在一定时期内未抵扣完的进项税额予以一次性退还。

工业企业减税力度明显

2017年全国工业企业收入为116.6万亿元，根据统计局之前披露的数据，2014增值税大约占工业企业收入的3%左右如果这一数据保持不变的话，那么减税将使得工业企业利润总额增速提升2.1%左右的水平。

在之前我们就增提出，2018年整体利润增速可能会面临一定的下滑，但绝对值仍然保持在高位水平，此次减税无疑对工业企业利润增速带来一定的支撑，从时间窗口来看，增值税改革推出正值全球美贸易争端时期，通过减税方式来刺激内需，改变预期，从而实现投资增速的平稳。此外，通过增值税减税政策有望提升制造业和建筑业的投资增速回升，以此来对冲基建和房地产投资增速回落，从而能实现全年经济增速目标。

数据来源：Wind 平安信托

更多减税措施有望继续出台

根据政府工作报告，2018年将实现减税8000亿元，报告明确提出，“进一步减轻企业税负。改革完善增值税，按照三档并两档方向调整税率水平，重点降低制造业、交通运输等行业税率，提高小规模纳税人年销售额标准。大幅扩展享受减半征收所得税优惠政策的小微企业范围。大幅提高企业新购入仪器设备税前扣除上限”。所以，此次减税措施的出台符合市场的一致预期，有望开启新一轮的降税大幕。覆盖范围也有望从企业扩大至居民。特朗普政府减税刺激经济，我国减税降费政策的推出将进一步给提升企业可支配收入，提高市场主体的内生活力和国际竞争力。

数据来源：政府工作报告、中金公司研究部

上游看利润，中游看规模

从绝对规模上看，上游制造业中化学原料及化学制品业所得税规模最高，约130亿元，远高于上游其他制造业；中游制造业中同样以电气机械及器材制造业，计算机通信和其他电子设备制造业两个行业最高，分别约为144亿元、126亿元；下游制造业中，酒饮料和精茶制造业、医药制造业、汽车制造业所得税费最高，分别约为162亿、148亿和141亿元。

中游整体减税规模最大，这与中游行业整体量较大有关，依次为电力热力（151亿元）、化工（141亿元）、计算机通信（126亿元）、非金属矿制品（122亿元）以及电气机械（120亿元）。

上游行业利润增幅较大，石油天然气开采（8.3%）、烟草制品（5.0%）、电力热力（3.44%）、石油加工（3.04%）、黑金冶炼（3.02%）等行业利润增幅较大。绝大多数行业减税后利润增厚5%以上，其中电信行业利润增厚非常显著，达到67.6%，这是因为2017年前3季度电信行业的净利润率仅为0.9%，因此减税对其净利润的增长贡献较大。海运、石油天然气、日用化工、贵金属、建筑、农业、重型机械等行业的利润增厚10%以上。

数据来源：Wind 平安信托

总结来看，此次降税将会加速经济结构的新旧动能转换，在近几年三降一去一补的背景下，今年补短板将会成为重点。降低制造业增值税税率、提升小微企业纳税标准，将有助于这两类企业降低成本、提升盈利，并进一步带动制造业和民间投资企稳。而退还先进制造业和现代服务业的进项税额将有助于发展壮大新动能，加快制造强国建设，帮助创新产业发展提速。

所以我们认为，此次降税措施对市场整体较为利好，特别是对于我们之前提到的高端先进制造，智能装备等领域，以及盈利增速提升较大的行业，叠加2018年可能开启的朱格拉周期对于制造业整体投资的抬升，今年的制造业可能出现较为良好的表现。

本文作者：平安财富宝特约分析师&平安财富策略与投资顾问团队 策略分析师  沈润 Run，CFA，CCFP

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