投资要点：

GDP增速回升，结构优化显现：国家统计局1月18 日公布的数据显示，2017 年国内生产总值 827,122亿元，同比增长 6.9%，高于市场预期值 6.8%和年初政府工作报告的6.5%的增长目标，增速比上年提高0.2个百分点，实现七年来首次反弹。2017年在房地产调控，金融去杠杆，环保限产，供给侧改革等多项政策叠加下，经济超预期复苏，整体体现较强韧性。

多重呵护下，春节期间流动性无忧：1月以来SHIBOR利率尤其是1个月期限有明显下行。央行在货币政策方面维稳意图明显，“定向降准+CRA“双管齐下保驾护航春节期间流动性整体无忧。叠加监管迎来短暂“真空”期，一季度债券市场供给较少，债市在1月中旬开始略有回温。我们认为，当前债券市场的压力并未完全散去。由于2017年经济数据向好，CPI食品分项稳步回升，加上全国多地严寒暴雪的天气，通胀预期还在不断升温当中；监管加强等不确定因素仍在盘旋， 债券市场建议以防御性配置为主，重票息稳收益。

开门红后行情分化，积极布局春季行情：2018开年，市场走出令人意外的春季行情，上证指数更是创出几十年少有的11连阳行情，但随后市场便发生分化，沪深300为代表的蓝筹连续3周上涨，中小创则均跌破年初点位。开年的表现也预示风格仍然以价值投资为主，前期估值较低的二线蓝筹将是未来关注的重点。

大宗商品市场：黄金，整体来看，美国经济强劲的增长加上油价的回归促使通胀水平回升，预计美联储大概率在3月加息，强势美元回归前，金价在这政策空窗期将迎来短期上涨空间。 原油，展望一季度，全球经济延续温和复苏,减产协议效力仍在，加上叙利亚动乱、伊朗核协议问题仍是中东局势的不安定因素,我们判断一季度原油价格仍将维持震荡向上的格局。但考虑到目前相对高位油价将支持沙特的财政收支达到平衡，OPEC国家未来减产的意愿或将边际下降,6月份中期审议减产协议为期不远，各产油博弈概率或增加，会成为影响油价的不确定因素。

发达国家经济体仍在复苏通道：美国四季度GDP同比2.5%，高于前值0.2个百分点。美元近期持续疲软，跌破90，主要源于非美货币，尤其是欧元与日元的持续上扬，压制了美元的表现。我们依然维持美元指数震荡偏弱的预判。欧元区1月制造业PMI初值59.6；服务业PMI初值57.6；综合PMI初值58.6。虽然较去年12月有小幅回落，但绝对值依然处在历史高位，目前制造业增长速度达到20年最快，2018年开局较为强劲。英国经济仍受到脱欧拖累，输入性通胀使得内需不振。内阁的重新洗牌确保了脱欧谈判的延续性，英国和欧盟第一季度末有望达成过渡协议。但未来双边贸易关系谈判将会是漫长过程，过渡期内，贸易关系的不确定性会影响企业投资的意愿。全球经济复苏拉动日本进出口，制造业氛围较好，1月制造业PMI初值54.4，创近4年新高。但通胀依旧疲软，使得日本央行依然在未来一段时间维持量化宽松。

权益类资产2018牛势依旧：美股方面，虽然美国股市估值处于历史高位，但从情绪面与资金面来看，并没有形成泡沫前夕市场过热、非理性追高的情况，2018年美股出现系统性风险较小，主要推动逻辑也是伴随税改与经济复苏带来的基本面改善。港股方面南下资金持续增量，外资积极布局新兴市场，都给港股资金面带来利好。同时，今年同股不同权与H股全流通的政策逐步落地，也会增加港股市场对资金的吸引力，提高流动性与活跃度。 

资产大类配置建议

本文作者:平安财富宝特约分析师 平安财富策略研究与投资顾问团队

周锦舜，沈润，张一鹤，何婉婷，方蓬