港股上周报收33153点，周涨幅2.79%，连续七周上涨，美国政府停摆并未对市场形成明显冲击，而中国经济数据回暖、美国经济强势、港交所高层连续针对改革的内容和进度发声，港股内部和外部环境稳定，市场持续提振港股行情。2018 年一月以来，港股市场迎来一波上涨。在短短20 个交易日内，恒生指数上涨 10.19%，连续刷新历史新高。恒指日成交额也从去年的1300亿港币升至目前超 1500 亿港币，恒生国企指数上涨14.50%，涨幅超过恒生指数。我们总结了两点支撑港股近

上涨的主要逻辑：

其一、通胀和金融双轮驱动港股上涨：从这一波行情中看，中资股，尤其是中资金融股成为市场上行的主要动力。最近2周内，中资金融板块的成交占比和指数涨幅贡献不断增长。国内外资金集中流向中资金融板块，快速拉升股价是这一轮指数急升的直接原因（参考图１）。另一方面，再通胀相关的行业也支撑了港股上涨，主要是能源、医疗服务等行业上涨，上周黄金及贵金属、石油及天然气、煤炭、医疗保健和酒店赌场等行业分别上涨了 17.5%、5.7%、4.4%、9.9%、4.2%。

我们认为，2017 年 4 季度以来，随着对于国内宏观经济实现持续增长的预期不断确定，国际投资者对于金融行业的基本面改善更加认同，加上受益于供给侧改革、环保以及全球经济复苏的拉动，周期行业的资产回报水平开始逐步增长；此外，从去年就不断受到关注的，MSCI 纳 A 股将在 18年中正式推行，国际资金增持中资股尤其是是金融板块上的配置是整个配置的任务之一。因此，低估值的中资金融股和通胀相关的行业成为最近推动指数加速上涨主要两股力量。

图1、中资银行股在过去两周驱动国企指数上涨最多

数据来源：WIND

其二、外资资金持续涌入是港股行情加速的重要原因：港股作为国际股票市场，囊括了国内、欧美双向的资金，其中北水南下是近期港股牛市的支撑之一。港股通自开通以来，累计净流入达到人民币6822亿元，意味着有近7000亿港元内地资金在港股。此外，2018年至今，港股通合计流入超过600亿港元，而去年同期流入仅为193亿港元，同比上升超200%，存量资金活跃和外资持续涌入是港股本轮行情不断加速的重要因素。

图2、近两周南下资金买卖成交持续活跃

数据来源:WIND

投资展望：短期行情维持向上受益于资金流入，而国内南下资金预计因春节假期有所放缓，不排除港股存在整固的可能性。但是中长期来看，业绩和资金面的推动效果将持续发挥作用，市场将维持震荡向上的格局，建议2018年增配港股策略。此外，香港交易所允许“同股不同权”公司在主板上市，使得更多优质企业有意愿在港交所IPO，增加港股对增量资金的吸引力。【中概股赴美上市的原因之一即美国市场允许企业以双层股权结构的形式上市，发行具有不同表决权的股票，包括阿里巴巴、百度、京东等均采用该模式。因此，对内地优质科网公司的吸引力会很大。】

本文作者：平安财富宝特约分析师 &平安财富 策略与投资顾问团队 方蓬