2018年伊始，市场走出了令人欣喜的行情，我们发现全市场风险偏好正在逐步提升，交易量也较2017年底有明显的回升。种种迹象正在验证我们2017年第四季度的预期，2018年的结构型牛市正在到来。“每一次的回调都是令人心动的一次回眸”，在2017年底指数预期横盘震荡的时候，我们也一直提醒大家要抓紧时间入场，不知心动的背后，有多少投资者真正的行动了。

上周市场，除了 2017年领涨的白马股整体延续稳健表现之外，部分次新股、题材股也表现良好。整体市场风险偏好出现较快提升，当然，在短期之内，也要注意指数上涨过快所带来的回调风险。我们认为，市场在2018年虽然不会有系统性的牛市，但结构性行情依然明显。2017年如果是价值投资的元年，2018将是价值投资集中体现的一年。

“经济”定义正在发生改变

就目前政府的基调来看，强调“经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”，而我们也认为，目前国内经济的看点已经不在于总量而在于质量，十九大报告提出中国社会主要矛盾已经转化为“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”相一致，意味着政策导向更为倾向经济增长的质量和公平，而非经济增长速度，同时也显示决策层对经济增速的容忍度明显提高。

经济增长无忧

全球经济增长对需求端形成较有利的支撑，2017年进出口端的持续改善对经济增长起到了重要作用，贸易活跃度不断提升。2018年主要全球经济体继续向好，美国，欧洲甚至是日本经济持续改善，IMF上调美国与欧元区GDP 2018增速。最近公布的PMI也显示制造业进一步回升。

全球主要经济体PMI       

进出口状况

CPI中枢上升引发再通胀交易

2017年，受到食品价格分项的拖累，全年对CPI贡献仍为负数，但我们同时也必须注意到，从2017年第二季度开始，食品分项同比降幅开始收窄，至2017年12月为-0.4%。CPI环比上涨0.3%，同比上涨1.8% ,CPI上涨主要受食品价格上涨影响.我们认为，食品项已经开始从低位回升，成为CPI上涨的主要动力，同时叠加PPI向下游传导因素的逐步体现，2018年CPI中枢大概率将会上移。而通胀的预期上升将对权益类资产生较大的推动。再通胀交易也将重新开启，预期长端收益的上涨也将为权益类产品提供收益的空间。

CPI有所改善

短降长升，市场或迎来难得调整时机

市场对于经济复苏以及通胀的预期上升推升了长端利率，十年期国债收益率上周五收于 3.92%，上行 4BP，十年国开债收益率收于 4.92%，上行 10BP。而反观短端利率则快速下行，短期利率较大程度反映市场未来短期情绪，近期金融监管政策频繁出台实际上对市场风险偏好产生了一定抑制，短期市场预期趋于保守，但从中长期来看，市场情绪依然偏乐观，所以，我们认为如果近期市场出现盘整，将是难得的入场时机。

长端与短端利率

本文作者：平安财富宝特约分析师&平安财富策略与投资顾问团队 策略分析师 沈润，CFA,CCFP