此次10月美国政府关门和债务上限危机到底是怎么回事？　

美国财政部表示，美国政府提供的资金可以使政府的运行维持到10月中旬以上，但是债务已经接近上限，这也就表示国会必须在10月份的时候达成一致提升法律规定额度的上限，否则美国政府就会面临违约以及美国政府关门的风险。

美国政府之前逼近债务上限都是怎么做的呢？

2008年的金融危机过后，美国负债总额分别在2011年、2013年两度逼近法定债务上限。2015年10月，为了暂时解除美国政府的违约风险，美国国会通过了债务上限及预算法案，授权美国财政部在当时约18万亿美元债务规模的基础上继续发债，这一法案已在今年3月15日到期。法案到期后，美国政府一直依靠特别的会计做法来维持近20万亿美元的债务上限，才避免了政府关门。该预算案将确保在9月30日之前联邦政府有充足的预算资金可用，以化解美国政府关门危机。特朗普上任至今，美国债务总额一直徘徊在19.9万亿美元一线，离20万亿美元的上限只有咫尺之遥。

债务上限问题得不到通过的概率高吗?

本来是不高的，美国财长努钦是这次债务上限问题主要负责人，他对于国会通过提高债务上限议案抱有100%的信心，参议院多数党领袖麦康奈尔的态度也是予以支持的。美国政府关门对于共和党和民主党都是不利的，所以一个清洁的不附加条件的解决债务上限问题是大概率能得到国会通过的。

但是，特朗普提出不惜一切代价修美墨边境墙，民主党领导人强烈反对修筑边境墙，那么一个带有条件的提高债务上限法案得到通过概率较低。如果国会不能通过支出协议，抑或是特朗普不喜欢相关方案而予以否决，则很有可能导致政府关门。

如果国会没有通过这次议案，那么跟2011、2013 和2015年相比起来影响如何？

历史上，美国提高债务上限的做法是比较频繁的，从1960年以来已经提高了79次，其中15次是2001年以后的。再看近期的历史，2011 年来看，财政控制法令是在8月2日通过的，也就是财政能够支撑的最后一天。导致美国债券在违约的边缘，使得标普撤销了美国的AAA主权评级。2013年情景也是一样，最后一天才通过的。2015年，国会在到期6天前通过延长债务上限，但是市场并没有表现出过多的担忧，因为领导人此前已经明确表态，而且从历史上来看在债务上限问题上的边缘政策没有任何一方能获利。

所以目前的情形是更像2011、2013还是2015？

这次一开始我们觉得会有一个相对平缓的解决。首先，共和党控制众议院、参议院和白宫，同党掌控情况下减少了债务上限问题处理中的摩擦。其次，历史上共和党国会议员和其他党派在处理不好债务问题时承受了很大的指责，并且从2011和2013年债务风暴中学习到的教训还依然清晰，所以2015年整体情况要相对缓和得多。因而双方对于平稳解决债务上限问题还是比较重视的。

我们认为特朗普在某种程度也是在利用政府关门进行博弈，将修美墨边境墙与提高债务上限问题进行捆绑。此前市场预期美国政府最高关门概率在70%以上， 近期由于哈维飓风，联邦政府关门的几率降低至35%。为了尽快解决哈维飓风带来的损失，目前就债务上限问题的僵持状态有望破冰。当然，特朗普的态度依然给债务上限问题带来较大不确定性。

这次债务上限风波接近，市场上有些什么反应呢？  

7月20日开始市场的反映较为剧烈。美国出现了3个月国债收益率高于6个月期国债收益率的倒挂现象，主要由于3个月期国债是债务上限协议截止期后最先到期的一批国债。这种倒挂维持了一个礼拜已经有所修复。目前二者利差大概6bps左右，处于2008年以来的历史低位。同时该周一的390亿3月期美国债拍卖也录得了2009年6月以来的最低需求量，同时拍卖利率1.18%，也是2008年10月以来最高。而且这次拍卖的bid-to-cover比率达到了2.87，也是2009年以来最低。截止8月底，10月上半月的国债收益率大幅上行1.1%附近，远高于其他时间到期债券。 

10月初到期国债收益率显著上升

数据来源：Bloomberg，平安信托

一旦美国政府真的关门，对市场的影响如何？

首先，政府停摆时间不会太长，但是对于经济增长有一定负面作用。从历史上来看，上一次美国政府关门发生在2013年10月，政府停摆了16天。当时除了白宫和五角大楼外，其他智能部门的职员都被遣散。据市场估计，2013年的“关门”时间对GDP季度增速减缓了0.2%，对消费者信心也带来很大打压。其次，政府关门更大程度造成市场恐慌。2013 年时，1个月国债收益率发生巨幅波动，从9月30日的0.03%上升到10月15日的0.32%。美元指数从九月初至政府关门后2天下跌了近3.5%。美国国库券收益率曲线显示，此次美国政府不提高债务上限而出现技术违约的几率为15%，一旦发生债务违约，将带来比2013年更为负面的影响。

数据来源：Wind，平安信托

本文作者：平安财富宝特约分析师&平安财富策略与投资顾问团队 何婉婷

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