8月14日统计局官网公布7月份宏观经济数据，我们认为，从巩固的数据来看，经济体现较强韧性、结构调整深化的发展态势进一步延续，总体稳中向好。经济运行保持在合理区间，生产需求平稳增长，就业物价形势稳定，供给侧结构性改革成效突出，转型升级和新动能成长步伐稳健，市场预期持续向好，经济运行的质量和效益继续改善。

工业增速回落，下半年或维持弱势震荡

7月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.4%，增速比上月回落1.2个百分点，比上年同月加快0.4个百分点。这与我们之前的预期较为一致，带动前两个季度经济快速发展的出口水平回落至4月水平导致整体工业企业增速整体回落。7月出口同比增速为7.2%，人民币值同比增速为11.2%，低于市场预期，与PMI新出口订单分项回落至5月水平一致，4-7月的出口增速分别为7.5、8.3、11.3、7.2%。同时，叠加我们前期提出的主动补库存周期临近尾声，下半年工业增加值将呈现震荡偏弱的格局。

同比增速预期回落，基建托底整体投资

2017 年 1-7 月份，全国固定资产投资 337,409 亿元，同比名义增长 8.3%，增速比 1-6 月份回落 0.3 个百分点。7 月环比投资增速增长 0.61%。同期民间固定资产投资 204,640 亿元，同比名义增长 6.9%，增速比 1-6 月份回落 0.3 个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资的比重为 60.7%。

7月整体投资出现预期回落，房地产投资增速放缓，自3月份以来，已经多个月出现增速的下滑态势，我们预计，金融监管以及对于房地产市场的调控作用下，下半年房地长投资增速将延续向下趋势，但失速的可能性较小，去库存和三四线城市的地产销售将对房地产起到一定的支撑作用。

在年初的报告中我们曾经提出，在2017年房地产市场大概率回落的情况下，基建将会成为托底整体经济的重要手段，虽然近期对于地方债务风险的担忧引起了市场对于基建在下半年放缓的担忧，但我们认为，PPP等政府项目的快速落地和整体债务风险的有效控制仍将使得基建投资发挥托底作用。

消费增速小幅回落，年内稳中缓降

7 月份社会消费品零售总额同比名义增长 10.4%，较上月回落0.6 个百分点，扣除价格因素后实际同比增长 9.6%，回落 0.4 个百分点。按消费类型分，餐饮收入增长11.1%；商品零售增长10.3%。

前期，我们曾经提出，虽然6月份的消费品零售总额同比增长出现了企稳的态势，但在下半年整体经济承压的情况下，消费仍然会面临波动，并没有持续企稳的逻辑支撑，而7月消费增速的下滑也印证了我们的观点。客观来讲，今年整体消费水平增速相对比较平稳，消费升级领域也取得了较好的增速水平。总体来看，2017 年我国消费品零售市场仍然处于平稳，消费增速也基本平稳。汽车消费表现依然强劲，8、9、10 月份汽车消费基数较高，可能带动消费增速回落，未来将呈现稳中缓降的趋势。

总体来看，7月宏观经济数据呈现整体回落态势，我们认为这是回归常态的过程，一季度，二季度经济数据超出市场预期的情况难以长期持续。房地产调控以及投资增速回落对冲全球经济回暖与基建的托底作用，使得今年经济大概率保持平稳的格局。在上半年经济表现良好的情况下，优化结构将会成为下半年的主要基调。另一方面，对于经济数据的回落并不必过于担忧，结构性调整将使得经济更加良性的运行，所以我们维持对于下半年权益类市场向好的判断。

本文作者：平安财富宝特约分析师&平安财富 策略与投资顾问团队 策略分析师 沈润，CFA

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