投资要点

GDP增速超预期经济企稳，工业企业利润增加显现经济韧性：二季度GDP按可比价格同比增长6.9%，与一季度持平，高于市场预期的6.8%。全年的GDP预期6.5%，上半年超额完成任务将给下半年提供更加平稳的发展环境。目前经济韧性超出预期，虽然年内经济下行的压力仍存，但幅度有限。6月份，规模以上工业企业实现利润总额7277.8亿元，同比增长19.1%，增速比5月份加快2.4个百分点。1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额3.6万亿元，同比增长22%。展望下半年，一方面上游补库存趋于结束，房地产投资周期趋于下行，一方面实体去杠杆加快、对政府融资行为监管趋严都会有所影响，短期总需求偏稳。下半年受到高基数的影响，工业企业盈利增速存在下行压力。

去杠杆初见成效，债券市场维持震荡格局：在去杠杆初见成效、外汇波动趋于稳定的大环境下，央行在考虑和执行货币政策时更多地关注国内宏观经济情况，整体操作思路上秉承着“削峰填谷，不松不紧”，维持货币政策中性和市场流动性基本稳定。下半年新债发行提速、财政支出放缓等因素会持续影响债券市场基本面，经济下行压力下央行的货币政策进一步收紧空间不大，在维持中性的前提下，注重于财政支出的“组合拳”，在必要的时候向市场注入流动性。因此，我们预计8月流动性整体维持紧平稳。

中报业绩潮驱动，市场情绪进一步修复： 7月，A股纳入MSCI指数的热情逐渐消退，中报业绩驱动行情到来。受中报业绩影响，本月市场参与热情有所提高，北上资金不断加码。虽然在金融工作会议后创业板有了大幅调整，但整个A股市场情绪较高。我们认为，目前中国经济稳步增长，A股估值相对合理，生态趋于健康，对于境外和境内投资者的吸引力有所加强。下半年十九大召开对市场信心也起到了一定维稳作用。从结构上看，目前决定当前A股市场走势的核心因素没有发生改变，金融监管和再融资收紧将会持续下去，因此龙头股上涨的市场风格仍将持续，但前期涨幅已经过大，估值已经充分反映预期的价值股短期或面临获利调整；中小创在持续下跌的过程中不排除短期反弹，但仍然建议把握确定性，重配行业龙头、大市值蓝筹类股票。

大宗商品市场：全球紧缩有放缓迹象，黄金步入上行通道。和上个月全球央行鹰派立场截然不同，七月除了加拿大进入加息周期以外，其他全球主要国家都放出相对鸽派的言论，推动黄金价格的上行。原油方面，利多消息频频，引发油价强势反弹。 OPEC和非OPEC产油国于俄罗斯圣彼得堡举行会议，沙特明确表态从8月起开始大幅减产并限制出口，监督相关国家严格执行减产计划，释放积极信号。同时，沙特表态如有必要会延长减产协议至2018年的二季度。6月份油价弱势表现已经影响到美国页岩商规模攀升速度，多家石油公司分别宣布减少支出，此举也将对油价造成一定支撑。

发达国家经济体仍在复苏通道：整体上看，美国经济仍处于强劲稳定的复苏状态，在经历了一季度的低迷表现之后，美国二季度GDP增速大幅回升，环比初值增长2.6%，符合此前市场预期。其中，主要推手是消费者开支增加及商业投资活动。而欧元区经济增速有所减缓，但制造业依然强劲，除德法两个核心国外的其余国家也呈现复苏势头。而相比这两大主流经济体，日本与英国仍然面临一定的经济下行压力。就货币政策而言，油价低迷导致的通胀疲软，仍在制约全球货币紧缩的步伐，但美联储大概率于9月开启缩表，紧缩趋势不变。风险偏好抬升风险资产吸引力：本月特朗普新政无明显进程，美国股市投资者们把精力更多放在二季度财报上，目前公布的美股二季报大多好于预期。“特朗普行情”退潮，投资者将更多精力放在高成长性与盈利能力上，下半年科技股与银行股或将跑赢大盘。7月港股市场交投火热，屡创2年新高，主要源于美联储鸽派声明使得美国市场表现较好，以及国内A股上涨带动的港股市场情绪。虽有回调风险，但港股市场依然处于价值洼地，AH股溢价率涨至128，增加对南下资金的吸引力。

资产大类配置建议

作者介绍：平安财富宝特约分析师&平安财富策略与投资顾问团队 周锦舜、 沈润、张一鹤、何婉婷、方蓬

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