7月份，制造业PMI为51.4%，跟上月相比小幅下降0.3个百分点，基本持平于上半年均值。7月份，中国非制造业商务活动指数为54.5%，虽较上月回落0.4个百分点，但依然位于54.0%以上的较高景气区间，非制造业继续保持稳中向好的发展势头。总体来说，我国制造业受益于全球经济复苏、内外需持续改善、价格回暖等因素持续保持稳步扩张，但是较上月相比幅度略有减少。

需求持续扩张，速度有所放缓

从制造业PMI分项来看，新出口订单、新订单和进口等需求指标虽有所回落，但依然处于扩张区间。自去年底以来，受益于全球经济持续复苏，对我国商品的出口起到了比较好的拉动作用。新出口订单指数和进口指数为50.9%和51.1%，分别比上月回落1.1和0.1个百分点，但仍均连续位于扩张区间，其中进口指数为今年次高点。我们预计全球经济复苏将是可持续的，但短期欧美经济稍有回落。未来对于我国制造业将继续拉动，但是边际效用会相对收缩。此外，还需要密切关注当前全球贸易保护主义不断萌芽，贸易关系格局或将变化给我国制造业带来的不确定性。

数据来源：Wind，平安信托

生产新订单回落，供需关系改善

7月由于全国大范围高温以及部分地区洪涝降雨影响，一些企业例行设备检修，制造业生产活动有所放缓。生产指数和新订单指数为53.5%和52.8%，分别比上月回落0.9和0.3个百分点，但两者差值明显缩小，供需关系有所改善。原材料库存和产成品库存均有所回落,本月原材料库存为48.5%，环比回落0.1个百分点，产成品库存指数为46.1%，环比回落0.2个百分点，整体需求较为旺盛，企业库存压力较小。库存的变动尤其是原材料库存今年4月以来持续回落也体现了目前库存周期从主动补库存向被动补库存的转变。

数据来源：Wind，平安信托

价格双双上升，原材料购进价格上升较大

7月份PMI指数中拉动作用较大的为价格分项。受益于供给侧改革和大宗商品价格回暖，今年下半年以来制造业主要原材料购进价格和出厂价格开始重回荣枯线并且连续上升。7月份，出厂价格指数52.7%，较上月上升3.6个百分点。主要原材料购进价格指数达到了57.9%，较上月大幅上升7.5个百分点。其中，黑色金属冶炼及压延加工业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数双双攀升至高位景气区间，均为今年高点。

数据来源：Wind，平安信托

非制造业商务指数平稳扩张

7月份，中国非制造业商务活动指数为54.5%，虽相比上月回落0.4个百分点，但与上半年均值基本持平，且持续位于54.0%以上的较高景气区间。其中值得注意的是，延续了去年下半年的格局，建筑业景气指数依然高位上升。在去年下半年开始的财政支持下，基建热度登高不减。本月建筑业商务活动指数为62.5%，比上月上升1.1个百分点，为近年来高点。

数据来源：Wind，平安信托

今年以来，PMI走势相对平稳，基本维持在51%~52%的温和区间。本月指标虽有下滑但仍处于扩张区间，也体现了我国经济在面对下行压力时没有失速，而是整体保持了稳步增长。但是也需注意到，随着PPI已经开始高位回落，原材料价格企稳后压力开始逐步显现，下半年经济下行压力或增大。但随着全球经济持续复苏，内外需不断改善，对于我国制造业仍存在强烈支撑，中短期来看稳中向好局势不变。

本文作者  平安财富宝特约师&平安财富策略与投资顾问团队 何婉婷

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